10月31日下午,富荣基金“2019年四季度投资策略会暨同业交流会”
在深圳大鹏半岛成功举行。本次会议以“变中求进,合作共赢”为主题,特别邀请到了部分城商行、农商行、券商的领导出席,富荣基金总经理郭容辰、副总经理兼首席投资官苏春华、副总经理李东育、林峰及公司投研团队核心人员均参会并就接下来的大类资产配置、同业合作等问题展开探讨。  富荣基金总经理郭容辰:同业携手
合作共赢  会上,富荣基金总经理郭容辰对与会嘉宾的到来表示热烈欢迎。郭容辰表示,富荣基金自成立以来一直专注于绝对收益,以固收业务为主,以实实在在为客户赚钱为目标,历经三年多的耕耘,终于收获可喜成绩与行业口碑。  据海通证券公布的2018年基金公司固定收益投资能力排行榜显示,富荣基金固收产品2018年全年收益率达8.25%,在106家公募基金公司中排名第四位。今年以来,富荣基金进一步夯实投研队伍,引进了一批在投资、研究、信评方面非常突出的人才。另据公开信息披露,截至2019年3季度末,富荣基金公募产品数量与公募基金管理规模在2015年8月中旬以来成立的26家次新基金公司中均排名前五。  郭容辰表示,富荣基金将以产品为载体,全心全意服务客户,全力配合银行、券商在2020年底前的资管业务转型,同业携手,合作共赢。  权益投资:顺势而为
科技板块有望走出结构性行情  面对持续震荡的资本市场,如何把握结构性机会?富荣基金权益研究员李延峥就2019年四季度权益投资策略发表了专题报告。他表示,在国内宏观经济周期下行的背景下,科技板块在5G创新周期与国产替代周期的共振下有望走出结构性行情。把握产业链景气趋势,顺势而为,将是接下来的主要选股思路,后续将围绕5G与国产替代这两大条线进行配置。风险方面,他认为,需重点防范上市公司业绩大幅低于预期、中美经贸问题恶化、美股大跌等潜在风险。  固定收益:秋收冬藏
伺机而动  富荣基金固定收益部副总监吕晓蓉、信评主管刘雪城、宏观研究员钱伟就四季度大类资产投资、信用债投资策略、利率债与转债策略等进行了系统分析。  (1)宏观经济:猪肉价格至少半年内维持高位
PPI在四季度结束高基数压力  关于宏观经济,富荣基金宏观研究员钱伟认为,生产端压力集中在制造业,如出口和汽车等行业,建筑和房产预计企稳向上,服务业整体平稳,TMT下行但放缓。未来1-2个季度经济走平为基准假设,重点关注出口,但平衡被向上和向下打破的概率均存在。钱伟表示,当前业内普遍的共识是,猪肉价格至少半年内维持高位,PPI在四季度结束高基数压力。  (2)利率债与短债:年末蓄力
布局来年  关于利率债,钱伟认为,短期市场进入震荡模式,不宜与市场情绪对抗,建议交易以防守为主,等待配置性机会出现。转债方面,他认为三季度市场总规模较二季度出现小幅下降,总体估值水平较二季度有所上升,目前环境下在具体投资策略方面,他建议在对公司基本面充分研究的前提下,博弈低价格+高“弹性”组合,选择业绩短期拐点向上的行业,依托结构性行情进行布局,同时也可积极关注一些新券的机会。  (3)信用债:以静制动
以不变应万变  信评主管刘雪城专业功底非常扎实,拥有14年以上信评经验,曾任中债资信评级部副总。本次会议,他就信用债投资策略进行了专题报告。回顾前三季度的表现,刘雪城认为,一季度贡献了短端行情,三季度贡献了中长端行情,二季度属于波动行情。前三季度整体行情是信用债强于利率债,其中三季度更为明显,中低等级信用债表现相对更好。三季度信用利差继续收窄,目前信用利差已处于或低于历史水平的1/8分位,等级利差继续处于低位,城投债处于历史极低值,中短期票据处于历史的1/8分位。产业债违约方面,2019年三季度共发生57只债券违约,涉及发行人29家;基本与二季度持平,总体违约趋缓。  展望未来,刘雪城表示,总体而言,经济下行、中美贸易摩擦是核心;货币政策预期差、特定事件是干扰因素,收益率水平低是限制因素;城投、地产、产业各面临不同的压力。投资策略方面,整体上,他建议坚守基本面判断逻辑,以静制动,采取防守策略,短久期、维持或降杠杆。  (4)大类资产:秋收冬藏
伺机而动  富荣基金固定收益部副总监吕晓蓉就四季度的大类资产配置进行了系统阐述。会上,吕晓蓉对过去两年多来的投资策略进行了梳理,鉴于富荣固收团队过往对大势的研判都非常精准,这也让富荣基金旗下固收产品收获良好投资业绩。像吕晓蓉管理的富荣富兴、富荣富祥纯债基金自成立以来长期业绩突出,据银河证券基金研究中心数据,今年前三季度收益率在344只同类产品中分别排名第6名、第8名,2018年全年收益率在304只市场同类产品中分别位居前13%、前10%。  吕晓蓉表示,2019年以来全球经济进一步行驶在下行通道,但全球货币政策逐渐转向宽松,中美贸易谈判迂回中有所缓和,资产表现总体呈现出风险偏好提升的格局,风险资产优于避险资产,黄金好于工业品。大宗商品中,原油脚线较强,但工业品原料表现孱弱,10月份之后中美贸易谈判缓和后单月明显改善。股市方面,全球均呈现出成长好于蓝筹的风格,A股2018年被压制太久今年表现出色,这一风格在2019年10月得以延续。债市方面,债券资产总体呈现震荡盘整。  就四季度的大类资产配置,吕晓蓉认为,主要的机会来自于权益市场,但以结构性行情为主;债市中期方向仍向好,但短期震荡调整中不宜过度激进,利率债在有安全垫的情况下择机布局,信用债利用中短久期进行防御;工业品虽可能短期反弹,但中期趋势仍不明朗;黄金价格在高位可能承压;外部环境改善下人民币趋于升值。  富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华:变中求进
合作共赢  富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华发表了主题为《变中求进
合作共赢》的压轴报告,引发全场瞩目。  苏春华表示,放眼整个资本市场,大变局主要来源于以下三个方面:  l国际关系变局,中美全面博弈、长期博弈的不确定性仍然存在;  l全球经济变局,衰退的阴影挥之不去;  l国内经济变局,保增长与防通胀、控房价、调结构之间面临两难选择。  对于明年的经济形势,苏春华认为,国内经济增幅将继续下行,CPI、房地产、全球经济、中美关系依然存在较大不确定性。中国经济要走出传统发展模式的二难困境,唯一的选择是做大做强资本市场,通过资本市场的供给侧改革,股票供给与资金供给同步大幅增长,以强大的资本市场支撑实体经济转型升级,才能实现稳增长、稳杠杆、保就业、调结构等多重政策目标。  苏春华表示,未来一年,债券市场利率面临的不确定性很大,利率走势存在反复震荡的可能性。与此相反,股票市场稳定增长的确定性更大一些,主要的驱动因素有:财务上估值合理、技术上调整充分、国际比较潜力巨大、国内资金流动性合理充裕、政策上做大做强的政治意愿强烈。就大类资产配置的角度而言,他相信2020年应该是股好于债的一年,上证指数仍然有机会挑战去年初高点,继续看好股票市场的财富增长机会。  面对应邀参会的来自银行、券商的嘉宾,在同业合作方面,苏春华也提出了创新共赢的思路。苏春华表示,富荣基金在大同业合作中主要充当以下三种角色:信用债风险管理赋能、资管产品联合研发、专户业务创新合作等。苏春华的分享获得与会嘉宾的高度认同。会议过程中,各位嘉宾畅所欲言,对未来“银基合作”、“证基合作”的可能形式提出了自己的见解与建议。  本次会议信息量大,讨论充分热烈。多位现场嘉宾表示,富荣基金投研团队研究功底扎实,内容分享切合市场热点,研究深入,尤其富荣基金的信评能力给他们留下了深刻印象,未来希望与富荣基金团队全面合作,变中求进,创新共赢!  金融界网站基金频道基金原创栏目稿件均为本站原创内容,享有受法律保护版权,未经本网允许,任何人不得转载或引作他用,由此造成的后果,金融界网站将保留依法追责的权利。

撰文:罗琴

上证报讯2018年已落下帷幕,各家基金公司旗下基金产品业绩排名榜也已出炉。2018年,全年债券型基金平均收益达到了4.55%。  记者从富荣基金获悉,目前,该公司旗下共有5只债基,包括3只纯债,2只二级债基,均有不错表现。其中富荣富祥、富荣富兴纯债都是2017年3月9日成立,2018年这两只纯债基金经历一个完整会计年度,根据银河证券基金研究中心数据,从2018年初截至年底,富荣富祥纯债年化收益率高达8.41%,居市场前10%;富荣富兴纯债年化收益率8.10%,位居市场前13%,两只纯债均收获优秀业绩。  谈到2018年纯债基金的经验,富荣富祥、富荣富兴基金经理吕晓蓉介绍称,现在回过头来看2018年是一个债券大牛市,但在过去一年的多个时点宏观基本面和相关政策都经历了一番调整,债市行情也有诸多挑战,并非一帆风顺。这也是2018年多数债基并没有跑赢中债总财富指数的原因。去年一季度债市牛熊切换的时点多数债券基金仍保持2017年的短久期;二季度信用债经历了流动性几近冻结的至暗时刻;三季度信用利差明显修复,利率债则震荡回调;四季度对经济悲观预期加剧利率债尤其是长端利率债重新进入快步上涨轨道。行情的切换,考验着基金经理对宏观、政策的把握能力。  “可以看出来,我们的组合以信用债投资为特色。”吕晓蓉表示,久期策略上,一直避免过于激进且并未随波逐流。去年一季度久期略高于市场,除已知的经济下行压力和跨年流动性相对宽松的因素之外,还源于当时债券收益率高点下对普遍一致看空债市的怀疑;后面三四季度当同业普遍把久期加上来之后,她组合的久期反而相对偏短,方向上仍然看好债券市场,不过对于组合构建上因为是信用债为主,所以还是尽量布局流动性较好的中短久期品种。  对于2019年的市场和操作策略,吕晓蓉认为,利率债总体面临较为有利的宏观环境,预计仍将延续牛市。对于信用债,预计还有不少结构性机会。企业盈利下滑与纾困政策同时作用下,违约情况仍会频出但会保持点状过程,系统性风险的底线仍会守住。中高等级信用债为基本配置,龙头民企债、优质地产债和公益性属性较强的城投债可贡献一定超额收益。  尽管从目前看,大类资产配置的天平更倾向于无风险资产,但吕晓蓉觉得,2019年同时也应关注到股票市场震荡筑底曙光渐显的过程,作为一名转债研究员出身的基金经理,她也时刻关注资产价格本身的变化带来的机会,会适时布局固收增强品种。  据了解,2018年,富荣基金进一步夯实了投研实力,引进了拥有25年金融从业经验的原广东华兴银行总行副行长苏春华,任公司常务副总经理兼首席投资官。苏春华自1996年起参与了中国银行间债券市场的创建及发展历程,在金融市场尤其是固定收益市场业务方面具有较高的市场敏感度和政策敏感度;具有跨越多个经济周期的投资经历,债券市场长期投资业绩优秀;在业务团队的组织、管理、风控、投资等方面具有丰富的实操经验。这些都为富荣基金投资业绩的提升奠定了良好基础。  自2016年1月25日成立以来,富荣基金在公司总经理郭容辰的带领下,树立了以固收为主的经营思路,专注于绝对收益,以“为客户实实在在赚钱”作为目标。  如今,富荣基金即将成立三周年,前瞻布局守得花开。公司深耕固收领域,旗下固收产品覆盖货币基金、纯债基金、二级债基等,此外,公司还积极在细分主题领域布局,推出了以富荣富开1-3年国开债纯债、富荣富金专项金融债纯债基金为代表的创新产品,充分满足投资者的不同风险偏好。2018年末,富荣基金非货币规模39亿元,较2017年末有了较大提升,行业排名提升了20多名。

近日,主题为“因时而变,布局未来”的富荣基金2019年中期策略会如期举行。会议由富荣基金固定收益部副总监吕晓蓉主持,会上,富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华、富荣基金权益、固收、量化团队等均发表主题演讲。以下是本次中期策略会的核心观点,供诸位投资者朋友参考。

富荣基金权益团队:稳中求进把握结构

富荣基金权益团队以权益投资部兼研究部总监邓宇翔为核心,发表了题为“稳中求进把握结构”的主题报告。

权益团队通过复盘2019年上半年走势,发现上市公司的业绩与A股长期相关,且上市公司的行情有业绩支撑。在下跌周期中,市场底部领先业绩底部一到两个季度,因此上市公司业绩有一个周期性的表现。每一轮周期约三到四年,而现阶段供给侧改革将推动周期行业上行。

1、权益市场预计2019年下半年完成筑底

权益团队预计,2019年下半年是一个市场的底部区间,市场预期业绩见底在2019年三到四季度,且2019年四季度业绩压力较小。

一方面,贸易摩擦与政策对冲将扰动业绩见底节奏。从货币政策角度看,全年降准,去杠杆有所放松,对降息有预期,政策影响对业绩有托底作用。另一方面,科创板是下半年A股重要变数。类比创业板,其上市前半年结构性不明显,上市后对市场有比较大的扰动,对标公司估值有所提升。因此,预测科创板一周内股价大幅上升,对于中小对标公司的股价有拉动作用,科创板打新有望获取超额收益。

总的来说,历史不会简单重复,过去的历史有很好的启示作用。科创板对整个市场的托底这一预期会不断形成。

2、2019年下半年权益投资策略与行业逻辑

2019年下半年,权益团队总体投资思路是稳中求进,把握结构。三季度指数层面判断不过分悲观,是震荡触底的过程,可把握结构性机会。建议新产品布局方向为5G、农牧、军工、机械、新能源车、消费和券商行业,细分行业龙头。

5G

5G由主题炒作进入业绩兑现期,机构偏好持有设备端或有一定业绩支撑的公司,预计未来两年业绩边际向上,且当前估值、基金持仓处于相对低位。基站端产品形态较4G有很大改变,核心关注PCB、滤波器和天线及振子三块。应用端从人与人到物与物的连接,看好通讯模组产业链和数据中心以及相关数据处理公司,基于高清视频的云视讯产业。

农牧

上季度猪价和股价呈现剪刀差,预计三季度底猪价创历史新高,有望出现量价齐升。中期来说情况不乐观,考验上市公司的防疫水平。

军工

军费GDP占比为1.3%,低于世界平均水平,还有增长空间,当前时点存在配置价值和主题催化效应。军工细分子行业中主机厂的潜在市场空间巨大,十三五推动军工资产证券化呈现明显加速态势,同时科创版申报企业对军工市值有推动作用。

机械

把握细分子行业下游的需求爆发,建议关注半导体设备、光伏、锂电、激光设备,科创板高端公司上市会推动相关公司估值提升。

新能源车

汽车新能源化的趋势不可逆转,目前国内需求面临阶段性放缓,中游盈利能力即将触底,多家公司已切入海外供应链。以动力电池为例,市值空间有望在2020年达到6308亿,电池四大原材料的龙头企业未来五年年化市值增长率预计均在20%以上。

白酒

白酒行业龙头确定性高,外资长期流入,提升相关估值中枢。高端白酒竞争格局清晰,对外资而言仍有吸引力,资金流入趋势不改。

券商

券商长期受益于金融供给侧改革,提高直接融资比例带来机遇,且杠杆偏低,提升空间大。总的来说,当前市场仍处于底部区间,加之板块估值目前在低位,适合逢低布局。

3、富荣基金权益投资部兼研究部总监:A股未来三年会有一轮大行情现在处于行情起点

富荣基金权益投资部兼研究部总监邓宇翔表示,核心判断是未来三年会有一轮大行情,现在处于行情起点,目前市场是PB驱动的逻辑而不是估值驱动的逻辑。股市基本制度发生的变化,估值较低和房地产等其他资产吸引力的下降会使得A股具有更好的吸引力。回顾历史,一方面可以判断市场调整基本结束;另一方面,观察其他国家股市表现基本和GDP质量相关,结构性转型成功后往往会迎来长期大牛市。现在正值70周年国庆和全面小康建成攻坚之际,GDP增速将维持6%以上,随着全球主要国家进入货币宽松周期,股市将产生难得的配置价值。

富荣基金固收团队:物来顺应未来不迎

富荣基金固收团队以固收副总监吕晓蓉为核心,发表了主题为“物来顺应,未来不迎”的2019年中期富荣固收策略报告,固收团队成员分别从利率债、信用债、转债等角度进行了阐述。

1、下半年信用债投资策略:风平浪不静,大浪淘沙

富荣基金固定收益部信评主管、高级研究员刘雪城,就下半年的信用债投资策略进行了解读。

回顾上半年,刘雪城认为,信用债显著好于利率债,特别是短久期信用全线下行,下行幅度在30BP。一季度经济数据超预期,4月份利率债和信用债收益率均出现快速上行,但5月份经济数据回落,收益率下行。5月底包商银行被托管,6月份关于结构化发行的讨论等,收益率出现波动。但在政策层的呵护下,收益率仍然是整体下行。二季度信用利差继续收窄,目前,中短期票据信用利差处于1/8分位。

针对2019年下半年的信用债投资策略,刘雪城表示,经济增长仍面临压力,货币环境将继续保持宽松状态,对债市形成支撑。特定事件中政策层的行为,反映出充分呵护市场稳定的意志。但是企业债务整体上仍处于高位,绝对收益率水平处于较低水平。市场风险偏好收敛,关注政策变化。整体来看,信用债收益率大幅向下空间不大,仍然以高信用等级标的为主,等待趋势明朗。

2、下半年利率与转债策略:旧周期的最后行情

固定收益部研究员钱伟就下半年利率债与转债策略进行了阐述。

回顾2019年上半年,中美贸易冲突再生波澜,经济数据出现波动,在前期大幅上涨后,A股出现调整,上证综指下跌3.62%;受制于股票市场的疲弱,转债市场同步调整,中证转债指数下跌3.55%;利率债二季度先跌后涨,4月份由于经济数据较好、政治局会议对货币政策表述边际收紧,债市下挫,但随着外部冲击袭来、流动性再度宽松,债市重又走高,但未突破前期高点。

利率债:等待央行发令枪响看好利率债下半年机会

展望下半年,钱伟认为,美联储、欧央行推动全球货币宽松,国内央行可能借势推动利率并轨,降低实际融资利率。财政加码存在制约,也需要宽松货币环境予以配合。经济基本面处于衰退期末端,地产、基建等融资依赖部门不是向上主力。PPI弱势,核心CPI低位,通胀压力不会太大。整体来看,看好利率债下半年机会,长端收益率有望向下突破前期低点。

可转债:防守反击寻找结构性机会

可转债方面,随着经济从衰退逐步走向弱复苏,流动性宽松,PPI低CPI高制约盈利,A股指数级别机会仍需要等待。钱伟认为,受制于股市表现,转债难言系统性机会,但目前安全边际较高,可以寻找结构性机会。银行、消费打底,部分科技板块可尝试进攻,择券上以高性价比、到期收益率、高股息等策略为宜。

富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华:因时而变,布局未来

最后,富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华发表了《因时而变,布局未来》的主题报告。

苏春华表示,今年一月初,我们对股票市场的判断是:“守望春天的来临”,在今年二季度的股票策略报告中提出“急水也有回头浪”的判断,上半年A股市场的走势与我们的预测基本一致。我们的总体观点保持不变,做大做强资本市场是大国崛起的必然选择,A股长期看好与中国的国力崛起之间有历史的逻辑联系。但一季度上涨过快过急,再加上国内外政治经济环境的超预期变化,“回头浪”调整也是正常的。

展望下半年,苏春华认为,需要看到三点变化:首先,宏观经济“L”形走势底边较预期延长,宏观经济结构性调整仍在路上。其次,“包商事件”影响深远,金融供给侧改革已经启航。包商事件打破了同业刚兑信仰,这将推动同业资产负债表收缩,同业去杠杆的趋势愈加明显。最后,中美贸易战、科技战由战略防御阶段转为战略相持阶段。G20会谈后,中美停止新征关税,但贸易战、科技战并没有因此而结束,反而转入更持久的战略相持阶段。

宏观经济:下半年经济依然存在增速下行的压力

宏观方面,苏春华表示,二季度的GDP按年增长为6.2%,增速比上季度回落0.2个百分点,在外部环境更加复杂严峻的情况下,展现出较强韧性,基本符合市场预期,其中很大部分原因在于逆周期政策的效果正在显现。但是6月制造业PMI
49.4%,处于50%以下的收缩区间,也是自今年5月起,连续第二个月处于50%的荣枯线以下。中国经济景气度明显下降,经济进一步承受压力。就基本面来说,从广义货币供应量、汽车产量、粗钢产量、房屋竣工面积、企业景气指数、企业家信心指数等领先指标来看,下半年经济依然存在增速下行的压力,需要财政和货币逆周期政策进一步发力。

债券市场:下半年仍然延续债券牛市下半场的行情

展望三季度以及下半年的债券市场,鉴于国内外经济环境出现新的变化,宏观经济由反弹转向继续向下探底,苏春华预计,下半年仍然延续债券牛市下半场的行情,利率债先行突破,高评级信用债依次跟进。

苏春华表示,要做好经济超预期困难的准备,也要做好宏观政策超预期宽松的准备。我们对下半年的判断是:仍需要大幅降准。建议存款准备金率回归到10%以下的正常中性水平,以对冲经济下行的压力;不排除降息的可能。当前1年期定期存款利率为1.5%,在全球货币政策宽松周期下,不应排除央行降息的政策选项;从宏观经济基本面及一系列经济领先指标的趋势出发,十年期国债收益率年内跌破3%的概率再次提升。

权益市场:年内震荡筑底重仓科技创新板块

权益市场方面,苏春华表示,主要有三点判断:首先,他认为年内震荡筑底的大趋势没有改变,鉴于一季度涨幅过快过急,大盘调整回头浪的时间可能较预期延长。第二,对于短期择时,当前仍处于震荡调整期,缺乏趋势性机会。第三,布局未来,底仓“核心资产”,押注科技创新。当前,世界正处于新科技革命的前夜,苏春华认为,人工智能、量子科技、生命科学、新能源、新材料、太空科技等新技术突破的速度正在加快,未来的应用前景会更加广阔,反映在资本市场上的远期超额回报值得期待。

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